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资产管理知识:什么叫价值投资

什么叫价值投资

 所谓价值投资,是指看好一家公司的未来业绩并投资,待其股价持续看涨,便是价值投资。价值投资对资本市场意义是,减少波动,提升效率,服务实体经济,长期可持续发展。

价值投资

  价值投资理念是什么

  价值投资在市场市场有着正向收益的表现,而越成熟的市场其收益就越小,价值投资理念主要体现在均值与资本逐利上,而均值回归的背后就是资本逐利。比如一个卖1个亿利润的公司,现金流很好,在这个前提下卖100个亿甚至200亿,静态回报1个点不到。用金融术语来看,整个市场风险溢价长期是围绕均值波动,多数是在一个标准差内,价格有向价值回归的万有引力。并且其投资价值还可通过诸多方式来兑现收益,很多人理解价值低估还可以再低估,10倍市盈率可以变5倍,5倍变2.5倍。这个过程从线性推演一定是股价一路下跌,回报率看起来确实是非常差的,但这时候对投资往往刚好是相反。下跌会导致潜在回报率上升,因为你买的是公司的利润和价值,付出去的是价格,这种意义上来讲价格越低,你的回报越高。如果说潜在回报率特别高,它就一定会有均值回归的过程。你无法预测一家公司的市盈率未来是扩张还是收缩,你一直以市场为博弈对手是无法做价值投资的,潜在回报是不用考虑市场的,它的回报率是确定的,你用一个亿的钱买一个1个亿利润的公司,回报率理论上是100%。

  实际上,从你买入的价格和对应的企业的未来的利润而言,回报率几乎已经是确定的,这就是价值投资的本质。均值回归也适用于行业和公司经营层面。当行业特别好的时候,有很多人冲进来,如果你的壁垒、护城河不是很高的时候,一定会有人来抢你的生意,跟股票投资是完全相通的。做价值投资的人多了,市场的阿尔法肯定是减少的。但可以提升效率,尤其是资产配置的效率,好的公司不要太低估,也不要太高估。资产配置的效率比较高,波动会减少,实体经济相对来说也会比较有效率,是长期可持续的。

  如何做好价值投资?

  价值投资什么都可以买,但是再好的东西,价格超越了品质,也是亏的。我们要的是品质和价格之间的差距是要有非常明显的正差距。如果一个LV包包,国外卖1000元,国内卖100元,你买进来就是便宜的,就可以进行套利,价值投资的本质是这个过程。

  价值投资的核心:内在价值评估。做价值投资,真正的难点在于:如何评估内在价值,避免价值陷阱。事实上,银行股越便宜就越该买?真的不是。越便宜往往是陷阱,越便宜的银行股有可能真的坏账比较大,甚至连他自己行长都不知道坏账到底会高到什么程度,那么高的杠杆,PB一个0.5倍或者一个1.6倍,0.5倍的就一定能买吗,未必,0.5倍有可能是1:20的杠杆。因为对其行业及市场没有深刻的理解和把握,所以真的要评估内在价值,就需要一个非常强的团队长时间来积累才能作出准确的判断。投资的本质与价值投资的逻辑:相对来说,投资的本质是投注游戏,各种方法,本身没有好坏之分。

  价值投资,简单来说就是“便宜买好货”。比如价值投资为什么在牛市的时候难做,原因很简单,货是好的,但是价格不便宜。我做投资这么多年,唯一两次彻夜难眠,都是在牛市的时候,压力很大。我们做价值投资,实际就是对好公司价格与内在价值之间的价差进行套利。随着时间推移,这种价差会越来越大,因为好公司一直在创造价值。做价值投资分静态与动态之分,真正的价值投资应该是动态的,或者说是加上时间维度的套利过程。这个套利的过程,价差越大,概率越高,安全边际越高。时间因素加进去后,价值是动态变化的。所以还要考虑动态变化是增值的还是贬值的。

  所以不是买什么低估、蓝筹股就是价值投资,不是买哪只特定股票就是价值投资。“贴标签”绝对不是价值投资者。

  价值投资回报的来源主要是分红与增长。一个公司业绩即使没有增长,但如果以很低的市盈率买进,有时候回报是好的。不过,市盈率很低的品种,也容易有陷阱。价值投资不是买什么股票,关键是价格和价值之间的差距。所以,如果要做价值投资,不仅要有长期资金的配合,还要有评估内在价值的能力。


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